1、宏觀面上看,為了應(yīng)對經(jīng)濟增速放緩、實現(xiàn)供給側(cè)改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)落地,利率仍有下行空間,在利率下行的大背景下,市場整體估值有提升空間。
2、行業(yè)基本面上看,估計未來汽車行業(yè)政策基調(diào)大概率向上,且在考慮節(jié)能環(huán)保、調(diào)結(jié)構(gòu)的前提下,“積極鼓勵購買,引導(dǎo)合理使用”,政策力度、廣度或遠超2009年,超出市場預(yù)期。政策刺激疊加15年由于股市波動劇烈所抑制的需求逐步釋放,估計16年狹義乘用車市場批發(fā)增速約10%,終端零售增速約15%。
3、估值上看,汽車行業(yè)PE仍處于較低位置,且低于有色、鋼鐵、化工、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)。乘用車行業(yè)PE約14倍,部分龍頭估值更低,反映了過多難以兌現(xiàn)的悲觀預(yù)期,利率下行、行業(yè)向上和股息率提升為汽車行業(yè)藍籌股提供較大的估值修復(fù)彈性。
1、狹義乘用車看需求回暖,商用車看供給改善,整車及零部件企業(yè)盈利和估值存雙升可能。2016年汽車行業(yè)供需格局的改善,我們推薦江淮汽車、江鈴汽車、上汽集團、長城汽車等整車龍頭以及富臨精工、華域汽車、云內(nèi)動力等零部件企業(yè)。
2、國企改革仍將是貫穿2016年的主線,一汽系整合的投資機會值得期待。16年是“十三五”規(guī)劃的第一年,是全面深化改革的新階段。從目前政策看,央企整合的環(huán)境與需求兼?zhèn)?/font>,國企改革首當關(guān)注央企改革。對于汽車行業(yè)來說,一汽系值得期待。我們推薦富奧股份、中國重汽,建議關(guān)注一汽轎車、ST夏利、中國汽研。
3、新能源汽車主要看點在于技術(shù)路線的明確,關(guān)注混動可能的機會。
新能源汽車最大的政策變化可能在于油耗積分管理辦法的推出,在油耗限值法規(guī)驅(qū)動下,供給端整車廠商有望加速混動車型布局,新能源汽車的看點有望從補貼拉動轉(zhuǎn)變?yōu)?/font>OEM企業(yè)供給端驅(qū)動。
4、汽車拆解在十三五期間面臨著巨大的發(fā)展機遇。06-10年是汽車行業(yè)銷量快速增長且行業(yè)保有量初具規(guī)模的時期,按照汽車報廢年限約為10年計算,16年后或迎來汽車報廢高峰期。汽車拆解行業(yè)的痛點主要在于車輛的回收問題以及零部件再制造尚未完全放開,在循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)下,汽車拆解在十三五期間面臨巨大發(fā)展機遇,汽車回收拆解標準的出臺、再制造政策的全面放開以及責(zé)任制的落實可能是推動行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期;汽車行業(yè)景氣度下降;政策推進力度不及預(yù)期。
